去庫(kù)存化支撐毛刷將維持強(qiáng)勢(shì)案例分析

近期毛刷市場(chǎng)持續(xù)反彈，截至8月14日主力合約rb1401盤中最高達(dá)到了3848點(diǎn)，相比6月底的年內(nèi)低點(diǎn)反彈幅度已經(jīng)達(dá)到了11.8%，隨后在3800~3850元/噸區(qū)間窄幅震蕩。我們認(rèn)為，螺紋鋼去庫(kù)存化達(dá)到一定的程度、鐵礦石價(jià)格堅(jiān)挺成本支撐較強(qiáng)和下游需求平穩(wěn)釋放政策預(yù)期向好等是支撐反彈的主要因素。

螺紋鋼去庫(kù)存化階段性完成

毛刷輥社會(huì)庫(kù)存在3月中旬達(dá)到年內(nèi)高點(diǎn)后，便持續(xù)下降，最新截至8月16日，該存降至619萬(wàn)噸，相比年內(nèi)高點(diǎn)降幅超過40%，跟去年同期相比略有下降，其中北京、上海、廣州等主要城市螺紋鋼社會(huì)庫(kù)存降幅也都很大，上海、廣州的庫(kù)存量已低于去年同期水平，北京也基本和去年同期相當(dāng)。

從螺紋鋼社會(huì)庫(kù)存的季節(jié)性變動(dòng)規(guī)律來看，社會(huì)庫(kù)存的年內(nèi)高點(diǎn)出現(xiàn)在3月份，隨后庫(kù)存進(jìn)入下降周期，每年7~8月份螺紋鋼的社會(huì)庫(kù)存降幅通常會(huì)收窄，也就是這段時(shí)間去庫(kù)存化階段性完成，甚至有部分貿(mào)易商開始為迎接9~10月份的需求旺季開始補(bǔ)庫(kù)。而過去幾年同期庫(kù)存的降幅都在30%以內(nèi)，除了2008年達(dá)到35%，今年庫(kù)存降幅超過了40%，去庫(kù)存力度超過以往同期水平。可見今年上半年的扶梯毛刷下游需求較可觀，6月份以來螺紋鋼的庫(kù)存相對(duì)于消費(fèi)而言，處于年內(nèi)偏低水平，庫(kù)存消化比較好。

另?yè)?jù)中鋼協(xié)統(tǒng)計(jì)，8月上旬重點(diǎn)鋼鐵企業(yè)庫(kù)存量為1216萬(wàn)噸，比年內(nèi)高點(diǎn)下降超過15%。可見最近這段時(shí)間，螺紋鋼的總庫(kù)存（包括企業(yè)庫(kù)存和社會(huì)庫(kù)存）較年內(nèi)高點(diǎn)降幅可觀，基本已經(jīng)和去年同期水平持平，螺紋鋼去庫(kù)存化階段性完成。

下游需求釋放平穩(wěn)，預(yù)期向好

毛刷廠數(shù)據(jù)顯示，7月份房地產(chǎn)開發(fā)投資7474億元，同比增長(zhǎng)21.24%，環(huán)比回落25.48%。各分項(xiàng)中，同比增速最大的是新開工面積，該項(xiàng)同比增長(zhǎng)45.22%，達(dá)到了近兩年的最大同比增速，受到了開發(fā)商強(qiáng)烈的開工意愿支撐；同比增速最小的是銷售面積，同比僅增長(zhǎng)12.41%，該增速處于年內(nèi)偏低水平，可見7月份房地產(chǎn)市場(chǎng)供給增速略快于需求。7月房地產(chǎn)開發(fā)投資及各分項(xiàng)指標(biāo)均環(huán)比回落，主要受季節(jié)性因素影響較大。但同比增速較上個(gè)月有所提高，說明房地產(chǎn)投資平穩(wěn)復(fù)蘇的勢(shì)頭不變。

此外，面對(duì)經(jīng)濟(jì)下行的局面，國(guó)家盡管沒有出臺(tái)大規(guī)模刺激政策，但圍繞棚戶區(qū)改造、節(jié)能環(huán)保、城市基礎(chǔ)設(shè)施、中西部和貧困地區(qū)鐵路建設(shè)、推動(dòng)外貿(mào)穩(wěn)定發(fā)展等密集出臺(tái)了一系列穩(wěn)增長(zhǎng)政策，對(duì)國(guó)內(nèi)鋼市需求穩(wěn)步增長(zhǎng)以及市場(chǎng)信心提振均起到積極作用。

綜上，我們認(rèn)為如果政策提振需求釋放力度較大，并帶動(dòng)庫(kù)存繼續(xù)下降，且成本端的支撐仍延續(xù)，那么鋼價(jià)有望偏強(qiáng)震蕩；如果需求釋放力度較為有限，產(chǎn)量上升更快，則鋼價(jià)或反彈受阻回落。在金九銀十旺季預(yù)期較強(qiáng)的當(dāng)前，我們略傾向于前者。對(duì)市場(chǎng)而言，短期調(diào)整后或延續(xù)強(qiáng)勢(shì)，應(yīng)關(guān)注主力合約rb1401在3800~3850元/噸壓力位能否突破。